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万华化学(600309)中报点评:业绩同比下降,季度环比改善,看好未来成长空间

发布时间:2019-08-24 18:35:02 来源:HC电竞在线-手机app客户端软件点击:26

  原标题:万华化学(600309)中报点评:业绩同比下降,季度环比改善,看好未来成长空间 来源:广发证券

  核心观点:

  Q2营收环比略降2.2%,扣非归母净利润环比增长8.7%。 万华化学 发布半年报,2019年上半年公司实现营收315.4亿元,同比下降15.35%,实现归母净利润56.2亿元,同比下降46.49%,扣非后归母净利润50.4亿元,同比下降49.03%。但季度环比继续改善,Q2实现归母净利润28.25亿元,环比增长1.0%,扣非归母净利润26.26亿元,环比增长8.7%。

  季度业绩略超预期,MDI价格价差进入底部区间。公司季度业绩环比改善,2019Q2公司聚氨酯板块销量与营收环比微幅增长,销售均价基本持平。根据天天化工网数据,2019Q1华东纯MDI市场均价2.20万元/吨,聚合MDI市场均价1.38万元/吨,2019Q2华东纯MDI市场均价2.16万元/吨,聚合MDI市场均价1.50万元/吨。MDI市场价格经过2019年1月初及7月初的两次探底后,我们判断MDI价格价差进入底部区间,继续下行空间有限。

  乙烯项目持续推进,新材料业务发展基础继续夯实。根据公司半年报,万华工业园100万吨乙烯项目已经动工建设,目前项目进展顺利,未来建设完成后将实现40万吨PVC,45万吨LLDPE,35万吨HDPE,30万吨PP,15万吨EO,30/65万吨PO/SM,5万吨丁二烯产能,与已有的C3产业链共同提供丰富石化原材料,为万华化学从MDI原材料供应商向综合型功能性新材料供应商转型提供基础。

  投资建议:我们预计2019-2021年公司营业收入分别为790/946/1087亿元,对应EPS分别为3.94/4.93/5.82元/股,对应当前股价PE估值分别为11/9/8倍,考虑公司龙头地位与MDI业务壁垒,我们维持公司19年15倍PE估值的观点不变,对应合理价值59.10元/股,维持公司“买入”评级。

  万华化学(600309)中报点评:业绩同比下降,季度环比改善,看好未来成长空间